來源：360金融PPP研究中心

9月20日，《中共中央 國務院 關于完善促進消費體制機制進一步激發(fā)居民消費潛力的若干意見》發(fā)布，提出：通過政府和社會資本合作PPP模式、社會領域產業(yè)企業(yè)專項債券等方式，鼓勵支持社會力量參與文化、旅游、體育、健康、養(yǎng)老、家政、教育等領域基礎設施建設。同時，根據(jù)媒體報道，財政部于近日向各省財政部門發(fā)出了《關于規(guī)范推進政府與社會資本合作(PPP)工作的實施意見(征求意見稿)》，文件中明確指出：“規(guī)范的PPP項目形成中長期財政支出事項不屬于地方政府隱形債務”。種種跡象，皆預示著基礎設施和公共服務項目將成為下一階段經濟增長的要點，而PPP無疑將成為助力該發(fā)展模式的主要工具。

一、高層會議頻傳穩(wěn)基建投資信號，經濟增長整體格局業(yè)已明確

從近期的高層會議來看，9月21日的中央全面深化改革委員會第四次會議強調了：“堅持新發(fā)展理念，立足發(fā)揮各地區(qū)比較優(yōu)勢和縮小區(qū)域發(fā)展差距，圍繞努力實現(xiàn)基本公共服務均等化、基礎設施通達程度比較均衡、人民基本生活保障水平大體相當?shù)哪繕恕?李克強總理在9月18日的國務院常務會議上指出：“當前國內外形勢錯綜復雜，穩(wěn)投資特別是穩(wěn)住基礎設施領域的投資，是穩(wěn)住經濟發(fā)展的一個重要舉措。我們在基礎設施、民生等領域還有不少短板，當前要聚焦補短板、調結構，積極擴大有效投資”。由此可見，在房地產受政策限制，進出口發(fā)展趨勢尚不明確的經濟環(huán)境下，中央已然明確了經濟增長和投資的重點將聚焦于基礎設施和相應的公共服務，預計相應配套將會快速完善。

二、金融政策深度調整，基建和公共服務產業(yè)鏈得到諸多支持

在國務院于7月23日的常務會議上提出“加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效”之后，財政部也于8月印發(fā)了《關于做好地方政府專項債券發(fā)行工作的意見》、《地方政府債券公開承銷發(fā)行業(yè)務規(guī)程》、《地方政府債券彈性招標發(fā)行業(yè)務規(guī)程》，進一步優(yōu)化、完善了地方政府債券發(fā)行方式，提高了債券發(fā)行效率和成功率。與此同時，8月下旬，相關知情人士曾向中國證券報表示：“地方債風險權重有望從原來的20%降至為零”。結合近期的銀保監(jiān)會在《中國銀監(jiān)會關于加強商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務風險管理的通知》中所提出的“地方政府債券參照國債和政策性金融債”綜合判斷，《商業(yè)銀行資本管理辦法》、《金融企業(yè)準備金計提管理辦法》等文件在近期或將面臨部分調整，如果地方債坐實“零風險”地位，商業(yè)銀行整體投資地方債的額度將直接提升約4萬億(依據(jù)2018年債務限額所對應的風險準備金粗略計算)，而這些資金無疑將成為地方政府發(fā)起基礎設施和公共服務項目的啟動資金。此外，《中國銀保監(jiān)會辦公廳關于進一步做好信貸工作提升服務實體經濟質效的通知》也積極響應了7月23日國務院常務會議精神，提出：積極配合地方政府對在建基礎設施項目的建設情況和融資需求進行調查分析，按照市場化原則滿足融資平臺公司的合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾。針對融資較難的民企社會資本，發(fā)改委在促進民間投資持續(xù)健康發(fā)展專題新聞發(fā)布會上多次強調“鼓勵地方設立基礎設施民間投資基金”。整體來看，種種金融扶持政策已準備就緒，相信隨著基建投資總量的上升，各項政策也將逐步落實。

三、財政部明確規(guī)范PPP項目中的財政支出不屬于地方政府隱性債務，國務院新政打破市場顧慮

在《關于規(guī)范推進政府與社會資本合作(PPP)工作的實施意見(征求意見稿)》中，管理層明確提出了：“規(guī)范的PPP項目形成中長期財政支出事項不屬于地方政府隱形債務”，同時也細致列舉了七類PPP項目財務方面的不規(guī)范操作行為，讓業(yè)界有了明確的參照依據(jù)。結合文中“各地PPP加快推進”的要求和《中共中央 國務院 關于完善促進消費體制機制 進一步激發(fā)居民消費潛力的若干意見》中明確提出的“通過政府和社會資本合作(PPP)模式支持消費領域基礎設施建設”，預計市場將很快進入合規(guī)PPP項目大力推廣的階段。

總體來看，雖然管理層已經開始預熱再度依靠ppp模式大規(guī)模拉動基礎設施和公共服務項目的投資，但是在“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線”的要求之下，財政強監(jiān)管、金融大數(shù)據(jù)監(jiān)控依然不會松懈。所以，從合規(guī)性角度來看，PPP項目股權部分自有資金、真股權投資資金的參與;債權部分的銀行、保險、政府基金出資依然會是在滿足監(jiān)管層的要求和市場資源匹配下的標準模式。同時，在“92號文”至近期一系列新政的全面要求下，未來我國PPP項目的市場化運營收入占比也需要繼續(xù)提升，在市場需求度滿足方面也會借由“國民合作”，引入優(yōu)質服務方等方式來加以優(yōu)化，從而使基礎設施和公共服務更具商業(yè)化價值，進而帶動市場消費增長，最終達成穩(wěn)投資、穩(wěn)消費的雙重目標。